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媒體報道 | 中誠信國際:10年期國債收益率全年低點將在二季度出現,或降至2.1%左右

發布人:新浪財經     發布時間:2020-04-14     瀏覽次數:28039次

        中誠信國際信用評級有限責任公司(以下簡稱“中誠信國際”)近日發布題為《穩增長下貨幣政策空間打開,收益率下行“底”在何方?——貨幣政策及利率債一季度回顧與展望》的報告,認為在當前疫情沖擊下,貨幣政策將延續穩健靈活的基調,保持流動性合理充裕的同時,進一步降低實體融資成本,收益率仍有下行空間。結合國內外因素,中誠信國際認為10年期國債收益率離目前的水平還有30-40bp的下行空間,全年低點或在二季度出現,最低或可下降至2.1%左右。

        報告回顧了2020年一季度貨幣政策與利率債整體情況,認為疫情沖擊下國內經濟呈現供需兩弱格局,現階段國外疫情持續蔓延、形勢日益嚴峻,全球金融市場波動加大,以美聯儲為代表的海外央行進入寬松周期。在此背景下,出于疫情防控及穩增長目標,中國宏觀調控政策加大逆周期調節力度,貨幣政策延續結構性寬松,以對沖疫情對經濟負面沖擊。一季度整體看,央行共進行1次全面降準、1次定向降準、2次下調公開市場操作利率。在結構性寬松的貨幣政策下,流動性保持合理充裕,資金利率整體大幅下行,公開市場政策利率下調帶動LPR報價下行,預計4月LPR報價降幅最低為20BP。此外,3月1日,存量浮息貸款利率定價基準向LPR轉換啟動,關注存量貸款定價基準轉換情況。

        利率債市場方面,在積極財政加碼下,利率債發行規模、凈融資額回升,新增專項債回升明顯,收益率在避險情緒、央行降息降準及貨幣寬松預期不斷加強下大幅下行。一季度地方債共發行1.61億元,較去年同期增長14.49%,其中,新增專項債發行1.08萬億元、占比67.24%,較去年同期增長超60%。根據中誠信國際對地方政府債券的跟蹤,截至3月31日,新增專項債、新增一般債發行規模分別占提前下達額度的83.94%、82.35%。收益率方面,一季度利率債收益率大幅下行,10年期國債收益率突破近十年低點。此外,由于短端資金利率下行速度過快,導致期限利差走闊,收益率曲線整體走陡。

        展望未來,中誠信國際認為貨幣政策仍將延續結構性寬松,在穩增長目標下,為327政治局會議提到的專項債擴容、特別國債發行做好流動性支持,此外,進一步引導貸款市場利率下行,降低實體融資成本。4月3日央行下調超儲利率打開資金利率下行空間,預計年內流動性仍將延續合理充裕。中誠信國際預計,全年仍有1-2次(定向)降準機會、1-2次降低公開市場操作利率機會,結合年內公開市場到期分布、利率債發行節奏以及傳統季末擾動因素,6月、7月公開市場到期量較大,且涉及跨季等因素,或將成為貨幣政策再度寬松的時間窗口,重點關注季末年末等重要時點。

        中誠信國際認為,收益率下行空間仍存,全年低點大概率在二季度出現,或降至2.1%左右。在一季度10年期國債收益率累計下行超50BP后,中誠信國際認為下階段收益率下行空間仍存,主要原因如下:一是從經濟基本面看,在疫情沖擊下經濟下行壓力進一步加大,實體經濟仍需要相對較低的利率環境保證再融資、恢復生產,以對沖疫情的負面沖擊。二是從外部環境看,隨著海外貨幣政策寬松力度的加碼,中國貨幣政策空間不斷釋放,債券收益率下行空間進一步打開。三是從期限利差和中美利差看,期限利差仍然較高,在短端低位運行狀況下,長端仍有下行空間;美債收益率大幅下行后中美國債利差加大,海外機構增持中國國債,或將進一步推動收益率下行。從收益率走勢上看,在327政治局會議再度強調擴內需、穩增長后,以專項債為重要抓手的積極財政政策不斷落地,預計在政策作用下,國內經濟或將在三、四季度邊際改善,收益率則在經濟邊際企穩后小幅反彈,因此中誠信國際認為全年低點大概率出現在二季度,結合期限利差、中美利差及收益率歷史運行周期分析后,預計10年期國債仍有30-40BP的下行空間,預計低點或降至2.1%左右。


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